Op zoek naat verborgen schatten : Coöperatieve aandelen (Cash)

Coöperatieve aandelen: verborgen schatten?
31 maart 2005
Kan de coöperatieve structuur die haar oorsprong heeft in de 19de eeuw nog overleven in de 21ste eeuw? Wat met Cera/Almancora? Arcopar? Rabobank?Coöperatieve aandelen: verborgen schatten?Danny ReweghsDe coöperatieve vennootschap (CV) of samenwerkende vennootschap is een vennootschapsvorm die al eeuwen meegaat en vooral tot doel heeft de coöperanten (vennoten, leden) te laten delen in de voordelen die samenwerking kan bieden. Diverse CV’s hebben decennialang verschillende bevolkingsgroepen (onder wie arbeiders en landbouwers) gediend en waren actief in diverse sectoren (gaande van de distributie van voedingsmiddelen en geneesmiddelen tot de voorziening van huisvesting, kredieten, verzekeringen, enzovoort). Menige feestzaal werd gefinancierd door coöperanten, maar ook veilingzalen en beurzen vonden vaak hun oorsprong in de coöperatieve vennootschapsvorm.Oud, log, én (schat)rijkHet ondernemingstype is allerminst een typisch Belgische of Europese verschijning. Wereldwijd is de coöperatieve vennootschap (of mutual company) lange tijd erg populair geweest. Sommige coöperaties groeiden de laatste decennia dan ook uit tot enorme mastodonten met vele honderdduizenden coöperanten. De Japanse coöperatieve verzekeraars Nippon Life en Dai Ichi en de Amerikaanse coöperatieve ondernemingen Prudential en Metropolitan Life behoorden zelfs tot de grootste spelers in de verzekeringswereld. Regionaal waren er weliswaar bepaalde tendensen bij de coöperatieve vennootschappen. Zo zijn er op het Europese vasteland nogal veel voormalige landbouwersbanken (Cera, Rabo, Raiffeisen Zentralbank ...) die opgericht werden volgens de filosofie van Raiffeisen terwijl we in het Verenigd Koninkrijk een grote concentratie aan coöperatieve hypotheekbanken en (levens)verzekeraars vinden.Heel wat coöperaties moesten niet onderdoen voor hun grote, vaak beursgenoteerde concurrenten. Dankzij de grote aanhang van een trouwe groep coöperanten/klanten slaagden heel wat coöperaties er zelfs in om enorme bedragen aan kapitaal op te halen en grote winstreserves op te bouwen.Toch is de logge kapitaalstructuur een belangrijke reden waarom heel wat coöperaties zich de afgelopen jaren hebben geherstructureerd. De omvorming tot een ‘gewone’ vennootschap met aandelen, niet zelden gevolgd door een beursintroductie, werd vaak ingegeven door de noodzaak om - indien nodig - snel veel en goedkoop geld op te halen op de beursvloer. Vooral voor grote banken en verzekeraars is de toegang tot de kapitaalmarkten in de huidige volatiele tijden en rekening houdend met de strenge regulering geen onnodige luxe geworden. Bovendien lijkt het ideaal van de samenwerkende vennootschap in veel gevallen voorbijgestreefd. De Nederlandse Rabobank mag bijvoorbeeld oorspronkelijk al tot doel gehad hebben de minder begoede landbouwers in Nederland aan kredieten te helpen, tegenwoordig is slecht een klein deel van zijn cliënteel tewerkgesteld in de agrarische sector.CERA: waarde bijna maal 10Menige coöperatieve vennootschap onderging bijgevolg structurele wijzigingen. De omvormingen, herstructureringen, fusies en beursintroducties hadden niet zelden een positief effect voor de kleine coöperant. Vaak kwamen immers niet-onaanzienlijke, jarenlang opgepotte winsten aan de oppervlakte. Zo kregen de klanten van heel wat Britse hypotheekbanken (zoals Halifax en Abbey National) gratis aandelen naar aanleiding van de beursintroducties van hun bankinstelling. In ons land konden de coöperanten van Cera zich gelukkig prijzen. De oude Cera-aandelen geven immers – dankzij de tussenkomst van Deminor en Meester Mischaël Modrikamen - recht op een participatie in Almancora, de beursgenoteerde holding boven KBC. Dankzij de koersstijgingen van KBC en Almancora is de oorspronkelijke waarde van een klassiek Cera-aandeel sinds de fusieoperatie al bijna vertienvoudigd.En toch is er opnieuw commotie ontstaan na de aankondiging van het samengaan van KBC en Almanij. Niemand is tegen de operatie omdat ze ten goede komt aan alle aandeelhouders. Een dubbele holdingstructuur is weg. Maar hoe moet het nu verder met Almancora? Meester Modrikamen bevestigt ons dat Almancora zou moeten worden opgedoekt, zodat de décôte, vandaag een kleine 20% tegenover KBC, verdwijnt. “Almancora was een perfecte kloon van Almanij en is opgericht in het kader van ons akkoord met Cera. We zijn toen ook enkele voorwaarden overeengekomen die zouden leiden tot het opdoeken van Almancora. Een daarvan was als Almanij geen 10% meer zou bezitten van KBC. Welnu, Almanij is niet meer en dus is Almancora ook geen kloon meer.” Momenteel onderhandelt Modrikamen naar eigen zeggen met de Cera-verantwoordelijken. Hij hoopt op een akkoord de komende weken. Zoniet … “dan is er een arbitrageprocedure voorzien en gaan wij daar ook voor. Voor mij hoeft Almancora helemaal niet weg, maar er moet dan wel een meer bevredigende oplossing komen voor de coöperanten. Ik denk niet dat Cera de opheffing van Almancora wil, want dan is er 20% meer free float bij KBC, weinig of geen verankering meer en stijgt de kans op een (buitenlandse) overname van ‘de bank van hier’.”Uiteraard vroegen we bij Cera Holding/Almancora om een reactie en we kwamen bij Rik Donckels - samen met Germain Vantieghem vormt hij het dagelijks bestuur van Cera Holding - terecht. Hij stelde dat het standpunt van Cera heel duidelijk is. “Het akkoord waarover Meester Modrikamen spreekt, is vertaald in de statuten van Almancora en meer bepaald in artikel 40. Een buitengewone algemene vergadering bijeenroepen met als voorwerp de liquidatie van Almancora is dan ook niet aan de orde.” Donckels ontkent niet dat er gesprekken zijn met de ‘beruchte’ advocaat. “Het is normaal dat er in dit stadium gesprekken onder advocaten plaatsvinden, maar we willen niet vooruitlopen op de uitkomst daarvan.” Wordt dus vervolgd.Bij Deminor kijkt men voorlopig nog van op een afstand toe. Vennoot Bernard Thuysbaert van de belangenbehartiger van minderheidsaandeelhouders vertrouwt ons toe dat ze alleen nog maar wat vragen van coöperanten hebben gehad en zeker geen mandaat. “Het is een zaak die ons erg interesseert, maar we komen pas in actie als we daartoe door klanten worden gemandateerd.” Thuysbaert plaatst wel vraagtekens bij de bestaansreden van Almancora en op vraag of een dergelijke structuur nog 10 of 20 jaar kan meegaan, is hij formeel: “Mijn antwoord is duidelijk neen. Het is een gebrekkige structuur met een commanditaire vennootschap met een holdingstructuur boven. Verre van ideaal.” In het algemeen ziet Thuysbaert dat de ‘demutualisering’ van de coöperatieve vennootschappen in de Angelsaksische landen weinig navolging krijgt in België, Nederland en Frankrijk. “Hier blijft men vaak kiezen voor het behoud van de coöperatieve structuur omdat er minder druk is vanwege de coöperanten. Deze structuren hebben zeker hun nut en verdiensten gehad, maar hoe gaat men er vandaag mee om? Bij een aantal van die vennootschappen krijg je de indruk dat het niemands geld is, maar uiteindelijk is het uiteraard wel iemands geld in een kapitalistisch systeem zoals het onze. Wat is het nut nog van deze structuur als het alleen de bedoeling is om enkele mensen met een chauffeur te laten rondrijden?”ARCOPAR: vooral royale dividendenMegawinsten zoals bij CERA zijn uiteraard niet altijd het geval. Ze worden behaald indien erg cashrijke CV’s omgevormd worden en op voorwaarde dat de coöperanten ook effectief onmiddellijk kunnen delen in het kapitaal van de vennootschap. De voormalige coöperanten van de groep Arco (Arcopar, Arcoplus en Arcofin) hebben bijvoorbeeld nog niet veel verdiend aan de transactie in 2001 waarbij Artesia Banking Corporation verkocht werd aan Dexia. Arcopar deelde weliswaar al zogenaamde bonusdividenden uit aan de coöperanten die al voor de operatie met Dexia Arcopar-aandelen in bezit hadden. Een eerste zulk bonusdividend werd uitgekeerd in 2003. Vorig jaar werden ook de statuten hervormd zodat de Arcopar-aandeelhouders die voor de Dexia-operatie al aandeelhouder waren bij uittreding recht zullen hebben op een proportioneel deel van een nog te vormen bonusreserve.Deminor maakte werk van een actie naar aanleiding van de verkoop van Artesia Banking Corporation (Bacob, DVV, Paribas België en Nederland) aan Dexia. Maar volgens Bernard Thuysbaert van het kantoor Deminor was “het grote verschil met Cera dat enige tijd geleden de nominale waarde haast hoger lag dan de intrinsieke waarde op basis van de beurskoers van Dexia. Een situatie die wel weer aan het rechttrekken is. Bovendien had men bij de groep Arco duidelijk lessen uit de Cera-story getrokken en werden bij de verkoop de regels veel beter gevolgd.”

vermijden dat een kortetermijnbelegging een ongewenste langetermijnbelegging wordt

In de VFB nieuwsbrief Maa/Apr 2005 vinden we een leuke visie op de stoploss benadering:

Het zou beter zijn om een aandeel niet te verkopen op een voorafgesteld doel (x % hoger dan de aankoopkoers) maar eerder een stoploss benadering te hanteren: Bij aankoop bepalen we direct een stoploss op bvb 15% onder aankoopkoers. En naarmate het aandeel stijgt trekken we deze stoplosskoers op zodat die telkens ongeveer 15% onder het huidig niveau ligt.

Zo verkopen we nooit op de absolute top maar we zullen ook nooit meer te vroeg verkopen in een stijgende markt en tevens lopen we geen risico in een verliespositie te blijven zitten.

Een practisch probleempje zie ik hier wel in : wat een administratie vergt dit... elke maand nieuwe stoplosskoersen doorgeven aan je bank... via internet best ... anders zal de bankbediende een leuke job hebben... en jij een leuke kostenafrekening vrees ik.

Welke (Belgische) aandelen bezitten de Belgische beleggers ?

Fortis - 30%
Dexia - 20%
Delhaize - 17%
KBC - 15%
Agfa-Gevaert - 15%
Barco - 13%
Electrabel - 13%
Belgacom - 12%
Omega Pharma - 11%
Innogenetics - 11%
Solvay - 11%
Almanij - 9%
Umicore
UCB
Almancora
Telindus
Brederode
Tessenderlo
Ackermans
GIMV
Colruyt
Melexis
Bekaert
Inbev (ex-Interbrew)
Mobistar
IBA
Real Software
Quest for Growth
Solvus
NPM
GBL
Sofina
Option
Nationale Bank
Arinso
Van de Velde
Docpharma
FLV Fund
Zenitel
Spector
Icos Vision
Duvel
Ubizen
Recticel
Intervest Offices
Kinepolis
Solvac
D'Ieteren
Dolmen
Sioen
Systemat
Artwork Systems
Brantano
EVS Broadcast
IBt
Cofinimmo
Atenor Group
Immobel
VPK Packaging
Carestel
Deceuninck
I.R.I.S.
Befimmo
Mitiska
CMB
Roularta
Punch
Econocom
Euronav
Distrigas
LSG
Sipef
Quick
IPTE
Miko
Exmar
Resilux
Retail Estates
Keyware Technologies
Deficom
Moustier
Beluga
CFE
Pinguin
Wereldhave Belgium
Ass.Weavers
Epiq
Fluxys
Intervest Retail
Keytrade Bank
Tubize A
Picanol
WDP
Auximines
City Hotels
Sapec
Ter Beke
Bois Sauvage
Henex
Fountain
Koramic
Leasinvest
Floridienne
Biotech
Hamon
Rosier
Lotus Bakeries
Neuhaus
Nord-Sumatra
Warehouses Est
Moury Constr.
Home Invest
Obourg
Serviceflats invest
Parc Paradisio
Un.Porphyre
Accentis
Co.Br.Ha.
PCB
Campine
Socfin
Spadel
Tubize B
Fidelity Net
Catala
Sabca
Texaf
Afrifina
SCF
Think Media
Agridec
Cimescaut

Het beleggingsblad Cash heeft een enquete gehouden : "Welke Belgische aandelen heeft de Belgische belegger in portefeuille?"

en vooraleer naar de resultaten te kijken, eerst eens zien wie er geantwoord heeft. Het doelpubliek werd bereikt via de lezers Tijd / Trends/interesse voor beurs,… + draaiende button op site van Cash... en dan procentueel :

Jonger dan 18 jaar.
,1%

18 tot 24 jaar.
4,8%

25 tot 34 jaar.
14,5%

35 tot 44 jaar.
19,8%

45 tot 54 jaar.
26,9%

55 tot 64 jaar.
26,0%

65 jaar en ouder.
6,8%

GA
1,1%

.... Beleggen dan nog steeds een pensioensgebeuren ?

Dead Cat Bounce

"een kleine opmars in een markt waarin de aandelenprijzen geleidelijk aan dalen met twintig procent en meer"

Wanneer een kat van 10 verdiepingen hoog uit het raam gegooid wordt, zal ze nog eventjes ophoog springen maar ze is wel degelijk dood. Het is gewoon nog een laatste terugbots. Dergelijk fenomeen is dikwijls ook terug te vinden in het beursgebeuren waarbij koersen tijdelijk nog eventjes herstellen na een lange daling, maar daarna terug de globale (dalende) trend volgen.

ook een titel van een nieuwe vorm van theater : http://www.stuk.be/front/html/voortsellingdetail.jsp?id=5516&view=1
... je komt binnen en betaalt entreegeld. Het verzamelde geld wordt live ingezet op de beurs. Het stuk is afgelopen als de aandelenbeurs van Wall Street sluit...
Doet mij heel erg denken aan een beleggingsclub met de volgende kenmerken:

• heel korte levensduur - ultra korte beleggingstermijn
• leden zijn elkaar onbekend
• hoge interactiviteit
• sentimentele beleggingscriteria

ps: ook Geert Bakelants (Inside beleggen) ging zien :

Maandagavond omstreeks 19u30. Het beursgesprek voor die avond op Kanaal Z was net ingeblikt. Op weg naar huis trokken de woorden ‘Dead Cat Bounce’ op radiozender Studio Brussel mijn aandacht. Een beursterm op een zender die zijn pijlen vooral op de jongeren onder ons richt … Jongeren en beurs is een associatie die zelden wordt gemaakt, dus daar moest ik het fijne van weten.Nieuwsgierigheid, maar meteen ook argwaan. Dead cat bounce is immers niet meteen het meeste flatterende beursbegrip dat een belegger zich kan indenken. Daarmee alludeert men op een bedrijf in hoge (financiële) nood, verpersoonlijkt in een dode kat, waarvan de beurskoers steil bergaf gaat. En als ze van hoog genoeg valt, botst zelfs een dode kat bij het vallen nog even op. Dead cat bounce is dan ook eerder een waarschuwing voor de belegger: laat je niet vangen door een hoopgevende koersopvering van een zieltogende onderneming. Al spoedig werd duidelijk dat de populaire radiozender reclame maakte voor een theaterstuk met dezelfde benaming. Wie wist waarvoor NASDAQ staat, kon zichzelf op gratis tickets trakteren. Op naar het theaterstuk in Gent, waar de Amerikaanse videokunstenaar Chris Kondek met een vijftal medeplichtigen de aanwezigen van de sfeer op Wall Street wilde doordringen. Kunst kent zichzelf sowieso al de missie toe om een kritische blik op de maatschappij te werpen, zodat ik met de negatief geladen titel in het achterhoofd op het ‘ergste’ was voorbereid. Met de inkomstgelden werd on line op Wall Street belegd. En de eventuele winst van die avond zou onder het publiek worden verdeeld: een intelligente zet om de betrokkenheid van het publiek te verhogen. Een monotone vrouwenstem bracht het publiek alvast in een trance door herhaaldelijk de beurskoers van een aantal bekende bedrijven te declameren. “Microsoft: twenty four dollar fifty two cent, two cents up.” Na de IBM’s en de Exxon Mobils van deze wereld volgde opnieuw de stand van zaken bij Microsoft: “twenty four dollar fifty one cent, one cent down …” De toon was gezet. Met het geld werd deels QQQ, de bekende Nasdaq-tracker, gekocht. Gevolgd door eerder onbekende namen, aandelen waarvan geen (levende) kat wist wat ze deden, maar waarvan de koers die dag wel in de lift zat. Alle visuele middelen werden in de strijd geworpen om het publiek de emoties van angst en hebzucht te laten ervaren. “Let’s buy this! Let’s sell that! What do YOU think we should do …?” Tussendoor werden er stukjes ‘proza’ voorgelezen. Over de verslaafde daytrader die geen oog meer heeft voor het ‘echte’ leven, maar geobsedeerd is door getallen en dollartekens. Over beleggen in aandelen, dat werd vergeleken met het kiezen van de kassa in de winkel: welke rij zou het snelst vorderen? En uiteraard kent iedereen wel het gevoel net de verkeerde rij te hebben gekozen. Toch is er meer in het leven dan beurs alleen. En het zou inderdaad hoogst onverstandig zijn op basis van dagbewegingen en grafieken van exotische, onbekende aandelen je rijk te rekenen. Want dan krijg je een ‘accident waiting to happen’. Speculeren heeft niets, maar dan ook totaal niets met beleggen te maken. Je mag beiden dan ook niet verwarren. Al even gênant was dan ook het moment waarop de dienst ‘investor relations’ van een van de gekochte bedrijven op verzoek ‘live’ terugbelde om informatie te geven. Als het kritische gezelschap toen ook eens geweten had wat te vragen … De vinger op de wonde en misschien wel de belangrijkste les van die avond: je moet weten waarmee je bezig bent.

optimisme iets getemperd

Recticel maakt vandaag een bijstelling van de H2 2004 verwachtingen bekend:

... de Groep tijdens het tweede semester echter te kampen
had met twee factoren die de resultaten negatief hebben beïnvloed:

• .... grondstofprijzen...
• ... auto-afdeling... bepaalde contracten door de klanten met meer dan zes maanden uitgesteld...

...Daardoor sluit de Groep het tweede semester af met een verlies. ...

mijn optimisme van een van de vorige postings is iets genuanceerd ... maar de middelange termijn blijft zeker intact.

Zo te sterven op het water met je vleugels van papier...

In de jaren zestig beschrijven metereologen dat een vlinder die zijn vleugels flappert in Zuid Amerika een golfje kan veroorzaken in het weerpatroon die uitmondt in een tornado in Texas !
Het vlindereffect zal de geschiedenis ingaan als een van de beroemdste voorbeelden van de 'chaos theorie' :
"Systemen die aanvankelijk ordelijk zijn, kunnen na verloop van tijd geheel chaotisch en daarmee onvoorspelbaar worden. Omstandigheden die in het begin gelijk zijn, kunnen leiden tot heel uiteenlopende uitkomsten."
een iets andere interpretatie :
"kleine stappen leiden vaak tot het op gang brengen van grotere veranderingen"

Voorbeelden op de beursvloer zijn talrijk: Overnames genereren andere overnames (de consolidatie golf), winstwaarschuwingen veroorzaken bij sectorgenoten ook koersdalingen, ...

en ... Microsoft die op korte termijn 2 antivirus bedrijven overneemt doet de andere spelers in de sector (McAfee & Symantec) sterk dalen uit vrees dat Microsoft die niche gaat overspoelen.

ps: de titel van dit item ... zijn de eerste woorden van 'Verdronken vlinder' (Boudewijn de Groot) ( http://www.boudewijndegroot.nl/bdgvdo.htm#vlinder )

zo blijven er bijkomen ...

Vandaag brengt Mobistar het goede nieuws een dividend van 2€ uit te zullen betalen. Een Bel20-er die 3% (Bruto!)dividendrendement oplevert ...het rijtje kandidaten dat klaar staat om, in de toekomst, onze Dogs of the Bel te bestormen, groeit... alleen maar een goed teken dat de (Brusselse) beurs nog niet overdreven gewaardeerd is ...

Mobistar keert dividend van 2 euro per aandeel uit
08 februari 2005
De geconsolideerde omzet van Mobistar is vorig jaar met 16,20 % gestegen tot 1,347 miljard euro, terwijl de omzet van de mobiele activiteiten 1,248 miljard euro bedroeg. Dat is een stijging met 16,50 % tegenover hetvorige boekjaar. De ARPU (Average Revenue Per User – gemiddelde omzet per klant) bedroeg gemiddeld 36,64 euro per actieve klant per maand. Dit is een stijging met 5 % op één jaar. De EBITDA (de winst vóór interesten, belastingen, waardeverminderingen en afschrijvingen) kwam uit op 558,40 miljoen euro, of een stijging met 28,50 %. Hoewel Mobistar voor de eerste keer in zijn geschiedenis een belasting met een effectieve belastingsvoet van 29,40 % dient te betalen (beïnvloed door de gecumuleerde fiscale verliezen die aftrekbaar zijn van de belastbare winst), bleef de geconsolideerde jaarlijkse nettowinst van de groep groeien en steeg het resultaat na belastingen met 11,20 % tot 252,8 miljoen euro, wat een nettowinst per aandeel van 4,01 euro betekent.Rekening houdend met de resultaten van 2004 en met de gunstige evolutie van de balanstoestand van Mobistar, zal de Raad van Bestuur aan de Algemene Vergadering van aandeelhouders van 4 mei 2005 een voorstel doen om over te gaan tot de uitbetaling van een dividend van 2 euro per aandeel.

Top10-Dogs of the Bel ... eentje vergeten

Omdat we een grens stelden van 3%/4% dividend rendement, kwam Recticel niet in aanmerking voor onze 'Top10-Dogs of the Bel'-lijst. Maar wat heb ik vorige week geleerd... op een bedrijfsvoorstelling van Recticel voor een beperkte groep beleggingclub-leden.. kreeg ik wat meer uitleg over een aandeel waarvoor ik nooit de tijd gevonden had ... of was het niet sexy genoeg ?

En 3 opmerkelijke items zijn mij bijgebleven :

• 'Polyurethaan' (Mousse) vergt een 'Dicht bij de klant'-politiek omdat lucht vervoeren te duur is ! Is dit geen bescherming tegen 'lageloon landen'-concurrentie ! Maar dan zal er toch ook lokaal in China & India een aanwezigheid uitgebouwd moeten worden.
• Het (hoogtechnologisch) bedrijfsonderdeel 'Automotive - Interieur' is een pareltje (afgeschermd met talrijke patenten) dat de winstgroei stevig kan ondersteunen in de toekomst ! Nu vormt Automotive ongeveer 25 % van de totale omzet en Interieur is daarvan 40%... dus 10% Recticel. En in een 5 jarig perspectief moeten we zeker op 20% komen ... en qua winst moet dit een nog hoger aandeel uitmaken.
• Dividend was in 2003 uitzonderlijk gehalveerd. Gezien de evolutie moeten we daar terug op het niveau van 2002 kunnen komen... en dan zitten we op zo'n 3% rendement.

De moeite waard om het als een joker van onze Top10-Dogs of the Bel op te volgen.

Relativeren ...

Af en toe moet er ook eens plaats gemaakt worden om te relativeren wat we hier allemaal neerpennen ...

BBC-journalist en weblogger Ivan Noble is deze week op 37 jarige leeftijd overleden aan een hersentumor. Toen de tumor in september 2002 werd vastgesteld, begon Noble een weblog op de BBC-site. Hij vertelde honderduit over zijn strijd tegen kanker. Zondag plaatste Noble zijn laatste column. Hij laat een vrouw en twee kinderen na ...

Dividenden maken een verschil

Deze week (4/2/2005) heeft de BAS (Belgium All Shares) - Index een recordkoers bereikt. Het vorige record werd in 1998 gevestigd. Deze index groepeert ALLE belgische aandelen, gewogen volgens hun beurskapitalisatie. Maar naast koersbewegingen houdt deze index eveneens rekening met de uitgekeerde dividenden !
En daar ligt het verschil met de BEL20 index: wanneer een Bel20 bedrijf zijn dividend uitkeert, daalt de koers normaal met de waarde van dit dividend en wordt de Bel20 daardoor negatief beïnvloed. Dit verklaart (grotendeels) de achterstand die de Bel20 nog heeft t.o.v. zijn top : 17% is er nog te gaan tot de top van 1999. Dus over 5 jaar gespreid een gemiddeld dividenrendement van 3%...

Value & Momentum ... een analyse van de beleggerspsychologie

(een vrije interpretatie van een artikel verschenen in de Tijd dd 3 febr 2005 : 'Psychologisch inzicht grote troef op de beurs' - Michael Hughes/JP Morgan Fleming)

Door inzicht te krijgen in de beleggerspsychologie kunnen we een extra rendement behalen ... Niet eenvoudig want zijn we zelf geen lid van deze gekke bende beleggers ?

Zuiver objectief/statitisch gezien, halen value aandelen (goedkope aandelen) een betere return op lange termijn maar waarom kopen we dan niet allemaal deze aandelen ?

'Behavorial Finance' brengt ons de verklaring : mensen hebben zo van de natuurdriften die niet eenvoudig te onderdrukken zijn :

• 'Confirmation bias' = 'de neiging bevestiging te zoeken' ==> we willen zien wat we graag zien om geen frustraties te krijgen, constant ter discussie stellen gaat tegen de natuur van de mens in (cfr rechtse mense lezen de rechtsgezinde kranten en omgekeerd)
• Beleggers zijn geen statistici; ze verkiezen subjectieve factoren als die in een andere richting wijzen dan objectieve feiten.
• Kuddementaliteit : 'in lijn verkeerd zijn met de markt' is veiliger dan het buitenbeentje te willen spelen. Deze kuddementaliteit veroorzaakt een gigantisch aantal transacties om steeds met de algemene markt mee te zijn : het momentum beleggen. En dergelijke hoge omloopsnelheid druist volledig in tegen het principe van lange termijnstrategie !

Warren Buffet :
"Slaapzucht , zelfs randje luiheid, moet de hoeksteen vormen van elke beleggingsaanpak"

Opgelet : dit momentum beleggen (kuddementaliteit) werkt ook niet perfect
en daar liggen er ook kansen voor wat extra rendement:

• Dispositie effect : we verkopen niet graag met verlies, waardoor dalingen na slecht nieuws maar stapsgewijs gebeuren, en omgekeerd goed nieuws komt ook maar stapsgewijs in de koersen.
• Anchoring : er wordt rekening gehouden met oude irrelevante gegevens uit het verleden ,waardoor winstbijstellingen stapsgewijs gebeuren.

Welke conclusie kunnen we hier onthouden, maw hoe kunnen we een extraatje verdienen ?

Een combinatie van value stock picking gecombineerd met een gezonde kuddegeest-mentaliteit ('The trend is your friend') - het leren verstaan van de 'driften der beleggersmeute'

... een serieuse uitdaging...

Jammer dat er zoveel belastingen af zullen gaan

Gevonden op de Fool.com website: "To compensate for lower earnings, Nokia says it will ask shareholders to approve a buyback of as much as $6.5 billion worth of shares, or about 10% of the firm's market value. If Nokia sticks to paying its current $0.39 dividend, shareholders could end up receiving $8.5 billion this year. In all, the payout translates into more than 12% of Nokia's total value." ( http://www.fool.com/News/mft/2005/mft05013113.htm )

Op de Site van Nokia : "Nokia's Board of Directors will propose a dividend of EUR 0.33 per share for 2004 (EUR 0.30 per share for 2003). "

Wat is het nu : 0,39 of 0,33 ? was mijn eerste reactie...
maar ja weeral vergeten de currency te lezen ... en tussen dollar en euro zit er tegenwoordig aardig wat verschil.

en ... Hoeveel gaan we overhouden van het 0.39$ dividend (0,33€) na buitenlandse belastingen en dan de belgische roerende voorheffing van 25% en de incassokosten ?

Eventjes terugkijken naar de uitkering van 2004:

• bruto dividend : 0.304 $
• na buitenlandse tax : 0.2543 $ ==> -16%
• na roerende voorheffing : 0,1907 ==> -25%
• na incassokosten : 0,1735==> -9% (op bedrag na RV)

Dat zou betekenen dat we van onze 0,39$ nu ongeveer 0,2236$ zouden overhouden, wat overeenkomt met 57% van het oorspronkelijk dividend. Maar liefst 43% wordt afgeroomd op verschillende vlakken... wie zei er ook al weer dat de inkomstenbelastingen hoog zijn... het ligt hier niet ver af van de hoogste schijven !

Maar hoeveel zal er in ons portemonnee verdwijnen van de cash uitkering die er misschien aankomt (zie artikel op fool.com) ? Gelden daar dezelfde belastingen ? Geen idee... we zoeken het uit...


Ter info de (jaar)dividend historiek van Nokia: (split adjusted) in €
(2004==>1995)
.304
.304
.237
.248
.192
.129
.083
.043
.040
.036

Tulpen

In de 17de eeuw werden tulpen waanzinnig populair in Nederland. De bloem was in de 16de eeuw in Nederland ingevoerd vanuit het Turkse Rijk. Vanaf 1635 nam de handel in tulpen een grote vlucht. Een ware tulpenmanie brak uit: arm en rijk sloeg aan het speculeren. Op 3 februari 1637 echter kwam de ommekeer. Als gevolg van een gerucht dat de bollen niks meer waard zouden zijn, kelderden de prijzen en probeerde iedereen hals over kop zijn bollen te verkopen.Op een schilderij ( http://www.franshalsmuseum.collectionconnection.nl/FHM/franshals.aspx?p=full&iFirst=1&c=999&s=dateOfCreation&a=Brueghel%20(II),%20Jan&w=&lp=kleine&liFirst=1 ) laat Brueghel zien hoe de mensen zich als dwaze apen gedroegen. Apen onderhandelen, apen wegen de bollen, apen tellen geld en apen administreren. De aap links heeft een lijst met prijzen van de bollen. Rechts staat een aap op tulpen te plassen. Achter hem wordt een speculant - wegens schulden - voor de rechter geleid. In het strafbankje zit een aap te huilen. Midden achter gaat een teleurgestelde koper op de vuist. Rechts op de achtergrond wordt zelfs een speculant ten grave gedragen.

... Waar is de link met de beurs vraag je je wellicht af... wel toevallig(? ... eerlijk... via yahoo finance news stond er wel een link naar Nokia, waardoor het iets meer in het(/mijn) oog viel) vond ik op de http://www.fool.com site een artikel die daarover handelde. Dit herinnerde me aan een van de verhalen die RVdE heeft verteld tijdens zijn cursus (voila zie meteen ook een reden om het hier te zetten op deze log).

The late 1630s craze is an oft-evoked investing metaphor. In a nutshell, tulip bulb prices inflated to incredible heights, reaching sums equivalent to a house on the best canal in Amsterdam. Anyone and everyone got in on the trade, and no one bothered to wonder what a tulip bulb was really worth because there was always some sucker who'd buy yours for an even more outlandish price. Until there wasn't.
Bruegel's opinion of anyone involved in the trade could not be clearer. Monkeys play the part of the country's well-dressed business class. They bid on tulips, examine tulips, read about tulips, talk about tulips, fight over tulips, waste their fleeting tulip gains on expensive food and booze, cry over lost tulip fortunes, and, in one corner, one little monkey sums up the painter's opinion of the entire craze.
All alone, the only monkey with the guts to admit the truth whizzes on a pile of tulips. The moral of the story: Don't invest where the monkeys whiz.
( http://www.fool.com/news/commentary/2005/commentary05012805.htm?source=eptyholnk303100&logvisit=y&npu=y&bounce=y&bounce2=y )

Was dit niet een van mijn eerste woorden op de log ... kuddegeest

toegepast in de praktijk op Nokia : http://www.fool.com/news/commentary/2004/commentary04122303.htm

Nokia... een oudegetrouwe.. hopelijk nog voor lang.

Enkele feiten van de Nokia resultaten Q4/2004 , bekend gemaakt op 27/01/2005:

• Fourth-quarter earnings per share (EPS) fell to 0.23 euros from an exceptionally robust 0.25 euros a year ago, but easily beat the Finnish company's own forecast of 0.16 to 0.18 euros and the average and median of market forecasts of 0.19 euros
• Nokia said it aims to continue to claw back market share and plans to launch 40 new phones in 2005 versus 36 in 2004
• Ollila also said market growth could top Nokia's 10 percent forecast in 2005 with demand driven by color screen and camera phones and markets in Latin America, Russia, India and China

Enkele flitsen uit commentaren na de resultaat publicatie

• ... posted better than expected quarterly earnings and forecast strong first quarter sales, indicating it is winning back market share (Reuters)
• The forecast of strong first-quarter sales contrasts more subdued outlooks from Motorola Inc. and Sony Ericsson. (Reuters)

lijkt het tij dan toch te keren ? Eind de jaren 90 was ik gewoon te zien dat de concurrenten (toen vooral Ericsson & Motorola) teleurstellende cijfers bekend maakten waardoor ook Nokia naar beneden ging maar een dag later kon Nokia iedereen omver blazen. Typisch voor een markleider die maar bleef groeien. De laatste 2/3 jaar was een krimpend marktaandeel een iets moeilijker situatie: Met een dieptepunt van 28% een jaar geleden (tov 38% in 2001).

We volgen het met veel plezier op !

zoals een analist zegt ... Nokia's market leadership, brand name, and design and research and development skills are significant competitive advantages.

Top10-Dogs of the Bel

zoals beloofd de top "dividenders" uit de Bel20 en ook meer algemeen de Belgische beurs (bron : De Tijd van 24 jan 2005). Enkele afspraken : vastgoed en andere 'specialekes'(uitzonderlijke eenmalige div, ...) laat ik hierbuiten , het betreft een (Netto!) dividendrendement van 2004, de koersen en % zijn afgerond, de Bel-20-ers kregen een grens van 3%, voor de anderen was ik wat strenger en moest er 4% netto rendement zijn.

• Electrabel - 5% - Koers 530€
• Fortis - 4,4% - Koers : 21€
• Belgacom - 4,4% - Koers: 31€ - Is dit dividend ook houdbaar in de toekomst ?
• KBC- 3,5% - Koers: 56€
• Solvay - 3% - Koers: 82€
• Bekaert - 3% - Koers: 61€

• Spector - 5,3% - Koers: 7,80€
• Cie Bois Sauvagae - 4,2% - Koers: 197€
• Distrigas - 3,8% - Koers: 3100€ - geen 4% maar koersstijging van +200% laatste 12 maand !
• Dolmen - 3,8% - Koers: 9,4€ - geen 4% maar als technologiebedrijf verdient dit een plaats

valt er (voorlopig) buiten: Artworks Systems - 7% - Koers: 10,80€ - Verdere studie nodig ...

een Top10-Dogs of the Bel ... die een FollowUp verdienen binnen enkele maanden...

De huidige DogsOfTheDow

toch eerst nog eens de huidige DogsOfTheDow:

General Motors
SBC Communications
Merck
Altria
Verizon
JP Morgan Chase
Citigroup
Pfizer
DuPont
General Electric

Met een dividend range van 5,56$ ==> 2,50$.
Had je Pfizer daar in verwacht ? ik althans niet ...

Dogs of the Dow

Aandelen met een hoog dividend rendement ... Historisch gezien leveren ze een beter return dan een willekeurige andere selectie.
Er kunnen verschillende verklaringen voor gevonden worden :

• Het betreffen meestal Value-aandelen (=noterend aan relatief lage beursratio's)
• Dividend rendement blijkt een belangrijk deel van de opbrengst van aandelen , waardoor ze interessant(koopwaardig) zijn voor beleggers
• Sommigen beweren zelfs dat vele bedrijven geen voldoende opbrengst kunnen genereren op hun ingehouden winsten : nettowinst op groei-investeringen is onvoldoende om het risico op aandelen te vergoeden. Dus doen ze er beter aan winst uit te keren dan ze opnieuw te investeren !
• ...

dus beleggen in hoog dividend aandelen dan maar ... en waar kun je ze vinden. Met zelfstudie kun je de beste analyst vóór zijn. Maar wil je het wat eenvoudiger en voorgeprepareerd ... op www.dogsofthedow.com staan de aandelen uit de Dow Jones met het hoogste dividend rendement. Deze DogOfTheDow-strategie leverde tussen 1973 - 1995 een extra return van 6%/jaar op in vergelijking met de Dow Jones Index (=DJI)... maar over de laatste 10 jaar 1,5% minder dan de DJI ... dus toch niet onfeilbaar ... of was de internetbubble(=wat zijn dividenden) de boosdoener daar ?

Misschien wat dichter bij huis proberen... ik zoek mijn DogsOfTheBel op...

de VFB/RVdE zwanezang

waarmee kunnen we deze weblog beter beginnen als met de slotwoorden van RVdE in zijn laatste VFB rubriek:

... Toch heb ik de indruk dat ik mezelf dikwijls herhaalde. Dat is het systeem waarop onderwijs gebaseerd is: herhaling. Regelmatig van beleggingsstrategie veranderen, is zoeken naar problemen. Nogmaals een grote dank voor het vertrouwen.

alsof hij de kern van het beleggen wilde samenvatten in zijn voorlaatste zin... deze zwanezang bevat een (dé ?) beleggingsregel waarbij ik mij volledig kan aansluiten. Mijn versie is "Het is beter een slechte strategie te hebben dan helemaal geen strategie !".
Wanneer je manier van werken duidelijk is kan je bestendigen bij succes of ... bijsturen wanneer de resultaten niet zijn zoals gewenst. Je weet namelijk wat je kan veranderen (... zonder garantie natuurlijk dat het dan beter is).
Maar tegelijk is het ook een heel moeilijk vast te houden stelregel ...maar later meer over de kuddegeest en andere verleidingen in de beurswereld.